網紅奶茶們還在一級市場大筆融資的時候，他們背后的原料供應商已經要IPO了。

9月27日，證監會披露了佳禾食品工業股份有限公司（下稱“佳禾食品”）的IPO招股書（預披露）。

在招股書中，佳禾食品稱，報告期內，公司主營業務為植脂末（俗稱奶精）、咖啡及其他固體飲料等產品的研發、生產和銷售。其中供應給奶茶等飲料的植脂末占到了公司收入的絕大多數。

植脂末與奶茶

根據中國食品報的數據計算，2018年公司植脂末產品銷售規模在國內市場的占有率為14.33%，在出口市場的占有率為26.85%，公司該業務已在行業競爭中獲得了較強的競爭優勢。

在A股上市的食品公司不在少數，但是主營植脂末的公司只有剛剛遞交了招股書的佳禾食品。

2016年至2019年一季度的報告期內，公司營業收入分別為13.2億元、13.7億元、16億元及3.8億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2億元、1.9億元、2.4億元及5550.22萬元。

根據招股書，植脂末為佳禾食品的主要產品。2016至2018年以及2019年一季度，植脂末產品為佳禾食品創造了大部分營收，占主營業務收入的比重分別為94.64%、91.65%、85.94%和86.07%。

2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-3月，公司主要產品植脂末的毛利率分別為 33.34%、29.28%、30.85%和 34.00%。

在公司毛利，用于奶茶的植脂末占到了絕大多數。

報告期內，奶茶用植脂末貢獻的毛利均在60%左右，咖啡用植脂末則貢獻了25%左右的毛利。

公司主營業務毛利構成

所謂植脂末，佳禾食品在招股書中介紹稱：

植脂末是以葡萄糖漿、食用植物油、乳粉為主要原料，通過微膠囊化、噴霧干燥等技術工藝制成的粉末型食品配料。由于其能夠改善食品的內部結構、增香增味，并能夠明顯提升食品及飲料口感的醇厚度、順滑度和飽滿度，因此，既是奶茶、咖啡制品常用的配料，又常用于速溶麥片、蛋糕及餅干等休閑食品，在現代食品生產和加工領域具有廣泛的用途。

佳禾食品在招股書中援引QY Research的報告稱，由于高性價比以及保存和使用的便利性，植脂末已成為在制作咖啡、茶、飲料、烹飪和其他食品過程中重要的食品配料。該報告顯示，2012 年全球植脂末銷售量為216.7萬噸，到2017年已增長到274.8萬噸，平均增長率超過6.1%。而在消費市場分布上，2017年全球主要消費市場位于發達國家，其中美國占全球植脂末消費市場份額為32%，其次是歐洲消費市場的份額為21%。中國植脂末消費市場保持較高的復合增長率，達到8%。

根據中國食品報發布的統計數據，2018年，我國植脂末產品的消費量為57.65萬噸，預計2023 年，我國植脂末產品的消費量將進一步增加到76.82萬噸，復合增長率將達到5.91%。

國內植脂末市場的成長動力主要來自于奶茶、咖啡、烘焙食品等下游產業的強勁發展。

不論是固體奶茶、液體奶茶還是現調奶茶，基本上都離不開植脂末。固體奶茶和液體奶茶可以實現工廠化大規模生產，通過十余年的發展，目前已形成較為穩定的市場規模；近年來，隨著新式茶飲的消費風潮和網紅經濟的帶動，以連鎖門店等形式出現的現調奶茶產品受到消費者的追捧，現調奶茶市場取得了迅速的發展。

根據佳禾食品的招股書，公司下游客戶不僅包含香飄飄、優樂美、統一、娃哈哈、聯合利華、TORABIKA（印尼）等知名食品工業企業，也不乏CoCo都可、85°C、滬上阿姨、古茗等消費者耳熟能詳的食品飲料連鎖店。

其中，現調奶茶在最近這幾年成長迅速。根據美團點評發布的數據，截至2018年第三季度末，全國現制茶飲門店數達到41萬家，在過去一年內增長幅度為74%；而在外賣消費方式上，全國現制茶外賣訂單量自2016年以來季度復合增長率達到38%，保持了高速的增長。伴隨著消費升級的逐步深入，現制飲品行業未來在二、三線城市擁有巨大的市場發展空間。

佳禾食品認為，在消費者對現調奶茶需求持續增長的背景下，現調奶茶領域的植脂末消費量有望保持持續增長。

除了奶茶之外，速溶咖啡和烘焙中也廣泛用到植脂末。

不過，佳禾食品也在招股書中提到，如果消費者對奶茶、咖啡、烘焙及麥片食品的消費需求嚴重下降，則下游的食品工業客戶及餐飲連鎖類客戶將會減少對植脂末、咖啡及其他固體飲料等產品的購買量，進而影響到公司產品的銷售。因此，公司存在市場需求下降導致業績下降的風險。